解决NexGen Tech的财务造假案后，Liam将目光投向了跨境投资市场。
一家名为“Global Solar（环球太阳能）”的跨国新能源企业进入了他的视野。
该公司总部位于美国，在德国、中国设有生产基地，核心业务是太阳能电池组件的研发和销售，近期计划在纳斯达克上市。
“Global Solar的技术路线很有前景，高效钙钛矿电池的转换效率达到32%，远超行业平均水平。”
Liam向投资决策委员会介绍，“但跨境业务带来的汇率风险和财务合并风险，是我们需要重点关注的。”
作为CFA，他对跨境投资的风险评估有着丰富经验；而CPA的背景，让他能精准分析跨国企业的合并财务报表。
Global Solar的招股书显示，公司2023年营收5.6亿美元，其中欧洲市场占比45%，中国市场占比30%。
但Liam发现，公司的财务报表存在明显的汇率换算异常。
“欧洲市场的营收以欧元结算，2023年欧元对美元平均汇率为1.09，但公司财报中采用的换算汇率为1.17，仅此一项就虚增营收约2800万美元。”
他指出，“更严重的是，中国子公司的财务数据未按权益法合并，而是采用成本法核算，导致公司的资产和利润被严重低估。”
汇率波动带来的潜在风险也不容忽视。
Liam预测，2024年美联储可能进入降息周期，美元将走弱，欧元和人民币可能升值，这将对Global Solar的美元计价营收产生负面影响。
“如果欧元对美元升值5%，欧洲市场的美元计价营收将缩水5%；若人民币升值3%，中国市场的营收将缩水3%，合计影响公司营收约2.6%。”
他建议，在投资的同时，通过外汇远期合约对冲汇率风险。
但最大的机会，来自Global Solar的估值错配。
Liam通过可比公司估值法，选取了三家同行业的新能源企业，发现Global Solar的PS比率（市销率）仅为2.3，远低于行业平均的3.8，主要原因是市场误判了其中国子公司的盈利能力。
“中国子公司的产能利用率己经达到85%，毛利率高达42%，远超行业30%的平均水平，但由于财务合并方式不当，这部分盈利未被充分反映。”
Liam测算，若按权益法合并中国子公司的财务数据，Global Solar的合理PS比率应为3.5，对应目标股价较发行价有52%的上涨空间。
量子金融决定参与Global Solar的IPO认购，同时布局汇率对冲。
“认购100万股IPO股份，发行价22美元/股；同时买入欧元兑美元的远期合约，期限6个月，约定汇率1.12；买入人民币兑美元的远期合约，期限6个月，约定汇率6.85。”
Liam的策略清晰，“如果股价上涨，我们获得资本利得；如果汇率波动，远期合约可以对冲损失。”
IPO上市当天，Global Solar的开盘价为25美元，盘中最高涨至28美元，收盘报26.5美元，量子金融的持仓浮盈450万美元。
但上市后的第二周，欧元和人民币突然加速升值，欧元对美元汇率突破1.15，人民币对美元汇率跌至6.78，汇率波动导致Global Solar的美元计价营收预期下调，股价回调至24美元。
好在远期合约对冲了大部分损失，量子金融的综合浮盈仍保持在280万美元。
Liam并未慌乱，他知道汇率波动是短期现象，公司的核心价值才是决定股价的关键。
他联系了Global Solar的CFO，建议公司调整财务合并方式，按权益法合并中国子公司的财务数据，并规范汇率换算方法。
“这不仅能提升公司的估值水平，还能增强投资者信心。”
Liam在视频会议中说。
两个月后，Global Solar发布公告，调整财务合并方式和汇率换算方法，重新披露的2023年营收为6.1亿美元，净利润为9800万美元，较之前分别增长8.9%和15.3%。
公告发布后，市场反应热烈，股价连续三个交易日上涨，突破33美元，量子金融的持仓盈利达到1100万美元。
同时，远期合约到期平仓，盈利230万美元，双重收益合计1330万美元。
这场跨境布局，让量子金融再次斩获丰厚回报。
Liam的双资质优势在其中发挥得淋漓尽致——CPA的财务分析能力让他发现了财务合并和汇率换算的问题，CFA的投资分析能力让他精准判断了公司的估值潜力和汇率风险。
但他也清楚，跨境投资的风险远不止于此，不同国家的监管政策、税收制度和市场环境，都可能成为影响投资收益的变量。
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Liam向投资决策委员会介绍，“但跨境业务带来的汇率风险和财务合并风险，是我们需要重点关注的。”
作为CFA，他对跨境投资的风险评估有着丰富经验；而CPA的背景，让他能精准分析跨国企业的合并财务报表。
Global Solar的招股书显示，公司2023年营收5.6亿美元，其中欧洲市场占比45%，中国市场占比30%。
但Liam发现，公司的财务报表存在明显的汇率换算异常。
“欧洲市场的营收以欧元结算，2023年欧元对美元平均汇率为1.09，但公司财报中采用的换算汇率为1.17，仅此一项就虚增营收约2800万美元。”
他指出，“更严重的是，中国子公司的财务数据未按权益法合并，而是采用成本法核算，导致公司的资产和利润被严重低估。”
汇率波动带来的潜在风险也不容忽视。
Liam预测，2024年美联储可能进入降息周期，美元将走弱，欧元和人民币可能升值，这将对Global Solar的美元计价营收产生负面影响。
“如果欧元对美元升值5%，欧洲市场的美元计价营收将缩水5%；若人民币升值3%，中国市场的营收将缩水3%，合计影响公司营收约2.6%。”
他建议，在投资的同时，通过外汇远期合约对冲汇率风险。
但最大的机会，来自Global Solar的估值错配。
Liam通过可比公司估值法，选取了三家同行业的新能源企业，发现Global Solar的PS比率（市销率）仅为2.3，远低于行业平均的3.8，主要原因是市场误判了其中国子公司的盈利能力。
“中国子公司的产能利用率己经达到85%，毛利率高达42%，远超行业30%的平均水平，但由于财务合并方式不当，这部分盈利未被充分反映。”
Liam测算，若按权益法合并中国子公司的财务数据，Global Solar的合理PS比率应为3.5，对应目标股价较发行价有52%的上涨空间。
量子金融决定参与Global Solar的IPO认购，同时布局汇率对冲。
“认购100万股IPO股份，发行价22美元/股；同时买入欧元兑美元的远期合约，期限6个月，约定汇率1.12；买入人民币兑美元的远期合约，期限6个月，约定汇率6.85。”
Liam的策略清晰，“如果股价上涨，我们获得资本利得；如果汇率波动，远期合约可以对冲损失。”
IPO上市当天，Global Solar的开盘价为25美元，盘中最高涨至28美元，收盘报26.5美元，量子金融的持仓浮盈450万美元。
但上市后的第二周，欧元和人民币突然加速升值，欧元对美元汇率突破1.15，人民币对美元汇率跌至6.78，汇率波动导致Global Solar的美元计价营收预期下调，股价回调至24美元。
好在远期合约对冲了大部分损失，量子金融的综合浮盈仍保持在280万美元。
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他联系了Global Solar的CFO，建议公司调整财务合并方式，按权益法合并中国子公司的财务数据，并规范汇率换算方法。
“这不仅能提升公司的估值水平，还能增强投资者信心。”
Liam在视频会议中说。
两个月后，Global Solar发布公告，调整财务合并方式和汇率换算方法，重新披露的2023年营收为6.1亿美元，净利润为9800万美元，较之前分别增长8.9%和15.3%。
公告发布后，市场反应热烈，股价连续三个交易日上涨，突破33美元，量子金融的持仓盈利达到1100万美元。
同时，远期合约到期平仓，盈利230万美元，双重收益合计1330万美元。
这场跨境布局，让量子金融再次斩获丰厚回报。
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